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中牧股份蓝耳疫苗复合多维贡献业绩增长51搜

发布时间:2019-10-18 16:12:10 阅读: 来源:气泡袋厂家

中牧股份:蓝耳疫苗 复合多维贡献业绩增长

投资要点:

中牧股份2008年中期实现营业收入9.08亿元,增长31.1%;实现净利润9481万元,增长86.9%,EPS为0.24元。

收入增长、毛利率提升导致业绩大幅增长,主要来源于两方面:

一、去年同期没有蓝耳病疫苗收入,生物制品收入增长29.2%;由于蓝耳病疫苗价格的下跌,生物制品毛利率下降到历史平均水平,为61.3%。

二、饲料收入增长36.5%,更重要的是其毛利率大幅提高,达到从未有过的21.1%,导致综合毛利率同比提高5.5个百分点。

饲料业务的毛利率提升主要是由于复合多维添加剂的提价,今年以来维生素价格暴涨,多维产品价格也相应提升,中牧实际上享受了原料采购与产品销售的时间差。不过,维生素价格一贯波动较大,20%以上的的毛利率很难持续。

据了解,公司今年禽流感疫苗收入有望达到50%增长,口蹄疫保持平稳。

中牧的蓝耳病疫苗市场份额已达18%,但产品本身并不成熟,与实验室效果仍有差距,不确定性相对较大。

中牧08年业绩成长很大程度上来自蓝耳病疫苗,尽管相比07年,疫苗价格下降25%左右,08年的全年销售比07年半年销售额仍有明显增长。

基于对食品安全的重视,国家将逐步加大对动物保健行业投入,中牧股份作为行业中的“国家队”,将分享行业的增长。

先是由于业绩大幅低于预期,然后是市场对其估值水平明显下降,中牧股份近一年走势明显弱于指数,我们认为在宏观经济预期不明确的情况下,业绩仍有一定增长的动物保健行业应享有溢价。

我们对中牧股份08-10年EPS预测为0.60、0.76、0.93元,鉴于市场估值的系统性下降,调整目标价到19元,维持“增持”。

(作者:佚名)

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