长安汽车成本领导战略实现规模经济(新闻)

长安汽车：成本领导战略实现规模经济

长安汽车：成本领导战略实现规模经济 更新时间：2010-3-20 23:39:50 　　汽车行业是一个典型的资本密集型的行业，也就是说汽车行业的固定资产投资规模非常大。固定资产的折旧，无疑构成汽车整车的成本。　　2　　009年，长安汽车无疑是中国汽车行业最耀眼的明星之一，从其财务绩效即可窥见一斑：　　2009年，该公司实现销售收入252亿元，同比增长88.4%，其总车销售量跻身中国汽车行业前三强。　　实现净利润10.8亿元，同比增长4323.4%，每股盈利0.46元。　　更令我们关注的是，该公司的净资产报酬率也从2008年的0.32%上升至2009年的12.26%。　　净资产报酬率的大幅提升，意味着长安汽车为股东创造财富的能力得到进一步的增强。哪些因素导致长安汽车2009年绩效大幅提升?这些因素是否能够帮助我们预测该公司2010年的财务绩效?我们不妨结合图表和公司的竞争战略展开一些讨论。　　我们基本的分析方法仍然是杜邦分解，即分别从销售净利润率、总资产周转率和权益乘数三个方面来分析净资产报酬率及其变动原因。从图表可以看出：　　第一，2009年长安汽车的销售净利润率、总资产周转率和权益乘数都有所增加，根据我们的测算，销售净利润从0.18%增加到4.28%，对净资产报酬率增加的贡献率达到60%，或者说销售净利润率的大幅增长是长安汽车净资产报酬率增长的主要原因。　　第二，进一步考察图表，不难发现，2009年长安汽车的管理费用和销售费用占销售收入的比例大致和2008年持平，而2009年的销售毛利率较2008年大幅攀升，因此，销售毛利率又是销售净利润率增长的主要原因。　　长安汽车销售净利润率和销售毛利率大幅提升的原因何在?我们知道，汽车行业是一个典型的资本密集型的行业，也就是说汽车行业的固定资产投资规模非常大。固定资产的折旧，无疑构成汽车整车的成本。而无论是生产一辆汽车还是生产许多汽车，折旧成本总量是不变的，所以产销量越大，单车分摊的折旧成本就越低，在价格不变的情况下，利润就会大幅增加。这就是所谓的规模经济。　　我们注意到，长安汽车2009年整车销售量增长64.07%，销售收入增长88.43%，销售收入增长大于销售量增长，这意味着长安的单车平均销售价格是趋于上升的。同时随着销售量的增长，单车成本由于规模经济而大幅下降，单车销售毛利润、公司整个的毛利润将以远大于销售增幅的速度增长。事实上，长安汽车利润增长4323.4%，远大于销售量和销售额的增长，这一结果与我们的推断是一致的。换言之，销售量增长带来的规模经济，是我们理解长安汽车财务业绩大幅攀升的主要线索。　　长安汽车的销售量为什么会大幅攀升?这些原因在2010年是否持续发挥作用?只有理解这些问题，我们才能预测长安汽车2010年的业绩走向。根据公开资料，导致长安汽车业绩大幅攀升的主要原因无非是：　　第一，长安汽车的基本竞争战略是成本领导，即用比竞争对手更廉价的产品来占领市场，谋求竞争优势。它的小排量、价格低廉的微型客货车一直在中国汽车行业居于领先的地位，表明这一战略是成功的。更兼之以小排量汽车购置税优惠幅度减半、汽车下乡的产业背景和油价持续攀升的宏观背景，无疑将有助于长安不断扩大销售并扩大市场份额，2009年长安汽车销量跻身前三，就是这些因素综合作用的结果。这些因素无疑在2010年持续发挥作用，因此我们预期，2010年长安的销售量仍然持续增长，其业绩仍然以高于销售增长的幅度增长。　　2010年1月,长安汽车的销量达到25.69万辆，同比增长121.5%，连超东风和一汽，坐上了中国汽车行业的第二把交椅，为我们的这一预期提供了证据。　　第二，由于长安的核心竞争力在微型汽车，而微型汽车的主要市场可能在二、三线城市和广大的农村地区。有鉴于此，长安汽车实施了两个重要的战略步骤：一是收购了昌河和哈飞，这些收购活动一方面有助于进一步提升长安的规模效应，进一步提升其财务绩效;二是在二、三线城市和县城推行“汽车超市”的销售模式，进一步整合销售渠道。销售渠道的整合，无疑将有助于进一步提升长安的销售，控制竞争对手对微车市场的渗透，这两种后果，都将导致长安销售量的增长、成本的下降，或导致长安规模效应的进一步提升，因而也将有助于长安进一步提升其净资产收益率。　　但是，除了上述可能进一步提升长安汽车投资报酬率的因素之外，下面的这些因素可能会给长安汽车未来的财务业绩带来一定的不确定性：　　第一，国内一些汽车厂商诸如比亚迪、奇瑞、江淮等，也开始或已经进入这一细分市场，微车市场的竞争结构会日趋激烈和复杂，从中长期看，微车市场的进入壁垒并不高，长安汽车能否在长期中确保其领先地位?　　第二，与微车不同，长安汽车在合资品牌汽车方面的竞争优势并不明显，这会不会在未来影响长安汽车进一步提升其财务绩效?值得投资关注。　　作者：大愚教授

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