做座靠政府补助聚灿光电能走多远

靠政府补助 聚灿光电能走多远

著名经济学家宋清辉坦言，聚灿光电存在严重依靠政府补助撑业绩的情况。若公司不再具备相关优惠或补助条件，不但其利润水平直接受到重挫，还可能对公司的经营发展造成巨大的负面冲击，进而影响公司的长远健康发展。

近日，聚灿光电科技股份有限公司（以下简称“聚灿光电”）在证监会官披露了招股书，意味着聚灿光电向A股市场正式发起冲击。不过，筹划上市的聚灿光电近几年经营业绩波动较大，尤其是政府补助在业绩中的占比较重，颇有一番“吃软饭”之意。除此之外，受整体行业竞争加剧的影响，聚灿光电的主营产品销售价格连续下滑，导致公司主营产品毛利率持续走低。有业内人士表示，如果聚灿光电未来主营产品的价格继续下降，公司未来的发展或将面临一定的压力。

政府补助粉饰业绩

拟登陆创业板的聚灿光电，在营收稳固攀升的背后却隐藏着一些“猫腻”，难免让投资者对公司盈利能力产生一定的质疑。

据聚灿光电披露的招股书显示，近三年公司的营业收入呈现稳步增长的态势，年实现营业收入分别约为2.96亿元、3.51亿元和4.8亿元，2015年和2016年营业收入分别较上年增长18.81%和36.61%。然而，北京商报发现，业绩增长的数字背后似乎存在一些“假象”。数据显示，2014年、2015年以及2016年，聚灿光电的营业利润分别为3852.82万元、621.53万元以及3554.17万元，利润总额分别为6503.1万元、2716.26万元和6945.85万元，以此粗略计算，报告期内，聚灿光电的营业利润占利润总额比例并不高。

通过对比后发现，出现上述情况与聚灿光电近几年获得政府补助有关。年期间，公司计入营业外收入的政府补助金额分别为2533.8万元、2678.37万元和3320.45万元，占当期利润总额的38.96%、98.6%和47.8%。

数据显示，聚灿光电在2014年、2015年以及2016年分别实现归属净利润约为5704.58万元、2341.73万元和6060.85万元，而对应的扣非后的净利润分别为3400.49万元、1515.76万元和3164.25万元。不难看出，在年期间，聚灿光电的非经常性损益金额对公司的经营成果有着重大影响，而公司非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助。在年，聚灿光电计入当期损益的政府补助分别为2533.8万元、2678.37万元和3311.62万元。

对此，著名经济学家宋清辉坦言，聚灿光电存在严重依靠政府补助撑业绩的情况。若公司不再具备相关优惠或补助条件，不但其利润水平直接受到重挫，还可能对公司的经营发展造成巨大的负面冲击，进而影响公司的长远健康发展。

针对政府补助的有关问题，首创证券研究所所长王剑辉在接受采访时告诉北京商报，政府补助包括研发、市场营销、基建投资甚至是税收返还等多种情况，如果说是一家已经成熟的企业，在面临暂时的困境时，比如钢铁行业，依靠政府补贴维持盈利或者微利水平，政府可能通过税收返还等特殊一次性补贴来保证该企业不会倒闭，起到一个维稳或者顺利转型等作用。尤其是和当地经济社会稳定密切相关的企业，政府的补助可能会高一些，在这种情况下，依靠政府补贴谋求盈利短时间内是可以接受的并避免腐蚀介质和回程的腐蚀。目前的情况看，聚灿光电还属于正在成长中的企业，过度依赖政府补助实现盈利值得商榷，投资者也要慎重。

主营产品售价连续下滑

除了靠政府补助粉饰业绩外，受市场行情的影响，聚灿光电的主营产品销售单价出现连续下滑的趋势，公司未来发展或存在一定的隐忧。

作为一家LED芯片制造商，聚灿光电主营收入主要来自于LED芯片及外延片的销售，数据显示，年芯片的营业收入分别为2.37亿元、2.45亿元和2.86亿元，占比分别为90.13%、77.44%和68.92%。外延片在年实现的营业收入分别为1025.79万元、5187.51万元和1.05亿元，占当期营业收入的比例分别为3.9%、16.42%和25.23%。

受LED行业尤其是外延芯片环节总体产能相对过剩、行业竞争加剧影响，公司LED芯片及外延片产品销售价格出现较大幅度下降，数据显示，芯片在2014年的销售单价为314.83元/片，而在2015年和2016年，该产品的销售单价分别为224.95元/片和143.51元/片，2015年的销售单价较2014年同比下滑28.55%，2016年芯片的销售单价同比下降超三成。

此外，聚灿光电外延片产品的销售单价也出现了连续下滑的情况。数据显示，聚灿光电的外延片销售单价在2014年时为170.7元/片，在2015年时降至127.02元/片，同比下滑约25.59%。而到了2016年，该产品销售单价的跌势依然在继续，降为93.57元/片，同比降幅为26.33%，三年的时间里，外延片的销售单价累计跌幅高达45.18%。

值得注意的是，马航失联事件产生至今已超过100个小时尽管公司的营业收入不断增加，不过在公司主营产品销售价格持续走低的情况下，聚灿光电主营产品的毛利率也出现连续下降的趋势。招股书显示，年，芯片的毛利率分别为34.32%、26.44%和18.24%，外延片的毛利率分别为28.97%、26.4%和27.96%。

在一位不愿具名的分析师看来，在整个LED芯片行业销售价格不断下跌的背景下，为了获取更多的市场份额，聚灿光电采取“低价竞争”的策略，或出于无奈之举。

宋清辉认为，如果聚灿光电未来继续采取“低价销售”的方式来获取市场份额，将会对公司的未来发展造成一定的影响。纵观市场，聚灿光电应通过走差异化以及创新之路，谋求更大的市场份额和更健康的发展势头。

王剑辉表示，像滴滴、共享单车等，刚开始低于成本价格，目的在于占有市场，不过前提是创新的商业模式、产品或者是创新的服务，若一个市场规模不是很大或者中等的公司，想要通过打价格战争取市场份额，相比之下存在一定的风险性。

募资3.5亿扩产能

招股书显示，聚灿光电拟公开发行股票数量不超过6433万股，募集资金3.5亿元，扣除发行费用后，全部用于公司LED外延片及芯片研发、生产和销售项目。对于募投项目的合理性，聚灿光电表示有利于公司提高产品等级，完善LED行业上游产业链，降低产品生产成本，扩大公司综合产能，提高市场份额。

聚灿光电还表示，目前现有MOCVD设备全部达产后，LED外延片年产能将达到300万片（折合2英寸）。按照聚灿光电的规划，若募投项目建成后，募集资金投资项目的实施将增加公司外延片及芯片年产能180万片（折合2英寸）。

尽管聚灿光电外延片和芯片的产能利用率均处于较高水平，不过并未达到完全饱和的状态。具体来看，外延片在年的产能分别为112.2万片、191.4万片和318.1万片，产量分为自产和代工两种形式，合计为109.55万片、1"该技术是帕克公司用时10年的研发成果88.64万片和310.55万片，该产品的产能利用率分别为97.64%、98.56%和97.63%。此外，芯片在2014年、2015年以及20且属于饱和结构16年的产能分别为85万片、124万片和181万片，报告期内，芯片的产能利用率为97.01%、97.84%和95.87%。

据了解，聚灿光电主要采取以销定产的销售模式，客户以LED封装厂商为主。“如果是以销定产的模式下，在大幅扩充公司产能后，能否达到预期效果具有一定的不确定性。若在扩产后销售规模达不到预期效果，将对公司的发展造成一定的不利影响，因此公司的销售规模未来或将面临一定的考验。”上述分析师如是说。

宋清辉也表示，当前LED芯片行业整体产能过剩及LED芯片价格不断下跌的背景下，聚灿光电却拟上市后募集资金3.5亿元用于LED芯片生产研发项目建设，这种做法存在极高的风险性，或会存在达不到预期效果的情况。

王剑辉则认为，在激烈竞争的环境下，如果通过产能扩产来扩展市场份额的意义并不是很大。一个行业通过烧钱或者价格战的方式竞争，对于小企业来说相当于自杀的行为。关键在于后续有没有技术支持或者商业模式的支持。

针对公司相关问题，北京商报曾以采访函的形式对聚灿光电进行采访，不过，截至发稿，对方并未做出任何回复。北京商报董亮 刘凤茹，原标题：靠政府补助 聚灿光电能走多远