草根策略大师单挑全明星阳光私募8月逃生记

对于私募而言，没有什么比保住现有的胜利果实更为至高无上的事了。

换言之，8月A股市场的狂泻对于公募而言也许只是一次不小的风浪，但对于私募而言能不能、有没有成功逃生，几乎就是一次有关生存能力的大考。

数据表明，相当多的阳光私募显然并没能顺利通过这一阶段性大考，这导致阳光私募近三个月累计净值增长率排位相对上月发生显著变化：据本刊统计，排名前十的阳光私募，除策略大师之外，座次均已发生变化（见表1）。

策略大师非典型

因为近期不同方向、幅度的净值波动，在上月排位前十（按近三个月净值增长）的阳光私募产品中，近一个月跌幅超出10%的达到6只。除策略大师、瑞象丰年和宏利2期龙赢之外，此前高增长的另外7只阳光私募悉数跌出前十之外。

尤其是，上期的榜眼混沌1号于本期已跌出前十之外。资料显示，混沌1号自去年10月21日成立以来表现不俗，但截至2009年8月20日，混沌1号累计净值为2.1503，较上期降幅为0.286，下跌近11.74个百分点。至于上期排名仅次于混沌1号的道合2期、道合本期则更是直接跌出20名开外。

累计净值在阳光私募中垫底的平安财富*瑞智一期在上月曾一度显示出追赶迹象，挤进前十位，但近一个月净值猛降13.50%，由此其近三个月排名甚至已跌至第57位。

例外的是瑞象丰年，该产品近一个月净值仅下跌2.94%，不仅排名没有出现下滑，反而由第9位升至第4位。

最大的惊诧是，几乎月月轮换的头把交椅，在行情突变之下，仍旧由“草根”出身的策略大师再一次抢到。

另一层惊诧则是，这只风格极其另类，一度号称持股时间不超过2个小时的阳光私募，在众多同行遭遇大幅净值损失的时候，却罕见地获得了4.37%的正收益。

对于策略大师几乎不可思议的业绩表现，其投资管理方证通天下一位研究人员向本刊表示，由于国内股市波动大、不尽规范以及投资者尚不成熟等原因，价值投资对大多数人并不适合，证通天下是坚定的趋势投资者。

他指出，此次股市的大跌即并非偶然，在此之前已显现出下跌趋势的特征。7月底股市在下跌后出现反弹，主要是地产、银行股的补涨形成的。与领涨股不同，补涨股的上涨往往只是暂时的、不可持续的。

“几乎每一次股市的上涨都是由少数领涨股引发的，领涨股促成板块上涨，板块之间的轮动又导致大盘上涨。但我们现在没有发现具有这种号召力的个股，因此，我们对市场看法是比较谨慎的，8月初我们即已采取了轻仓策略。中国股市群涨共跌的特征非常明显，在市场强势的时候，哪怕选股有误，一般也不会有什么损失；而在市场下跌的时候，选股再好，损失一般也不会小。”该位研究人员称。

“炒股要有超前思维，对于股价上涨的本质原因要进行分析，要重点关注影响股价的各类事件。像王亚伟，很多人觉得他有内幕消息，但是我们觉得很多事情是可以通过公开信息合理推测的，只不过很多人不能持之以恒地坐下来分析”。他说。

他透露，策略大师目前的持股时间虽然不像2007年那样一般限定在2个小时，但一般也不会超过一周。

重庆国投披露的净值数据显示，7月24日至8月21日之间A股市场剧烈波动之时，策略大师的（累计）净值一直在2.340至2.466之间，波动相对较小。

本期，榜眼和探花郎的位置已分别由龙腾和时策1期填补。必须指出的是，龙腾和时策1期，其净值公布日为8月5日，其时股市的下跌尚刚刚开始，因此龙腾和时策1期的排名尚不能反映其在此次行情中的应对风险能力。

“明星”覆辙重蹈？

然而，在私募领域名声最响当当的，仍旧轮不到策略大师，凭借之前担任公募基金经理的良好业绩，以及2009年上半场的集体出众表现，前明星基金经理担纲的产品已经是阳光私募中最为耀眼的一个群落。

不过，这一群落并不是没有过难忘的伤疤。在半年多以前的2008年，除江晖领军的星石系列之外，吕俊的从容系列、石波的尚雅系列、肖华的尚诚，都有过刻骨铭心的（不同程度上的）绝对亏损记录。

换言之，对于大部分的明星而言，仅有的一次的熊市经验并不光彩。

赫拉克利特说，人不能两次踏进同一条河流。那么，对于明星而言，2009年8月的风景，会不会可以不像2008那样凄惶？

本刊统计数据表明，一直以稳健扬名的星石系，其稳健特性于8月份行情中再次得到体现。截至2009年8月20日，星石1期累计净值为146.39，较上个月下跌约2%；星石8期累计净值为117.16，较上个月下跌1.79%；星石15期累计净值为100.93，下跌1.69%，星石系另外12只产品表现与此相近。虽然净值出现了一定的损失，但2%左右的降幅在众多“明星”私募中仍然是表现最佳者（见表2）。

本刊同时统计了净值公布日期在8月10日以后的部分“明星”私募产品，其中跌幅较大的有肖华的尚诚、邓继军的金中和西鼎以及田荣华经手的武当系。

在7月21（22）日－8月20（21）期间，上证指数跌幅略超10％，同期曾经有过净值几近腰斩经历的尚诚，其近一个月（累计）净值下跌12.78%，在明星私募中跌幅居首；至于今年春季最叫好的金中和西鼎，则以12.15%的跌幅仅次于尚诚；武当3期和武当5期的跌幅分别为11.27%和11.49%。

此外，吕俊的从容优势1期和从容稳健2期同期也下跌超过7个百分点。

至于石波管理的尚雅系、王贵文掌舵的隆圣系，其净值公布日期均为8月10日，除尚雅5期相较于7月份出现了些微的净值损失外，近一个月基本上都获得了正收益。

例如，尚雅4期近一个月净值上涨8.19%，隆圣1号和3号近一个月均获得4.81%的正收益。同期，沪深300指数上涨4.30%，上证指数上涨4.36%。

不过，尚雅系的详细净值走势进一步显示，其近期表现平平，其高增长主要体现在今年一季度和5月份之前。以尚雅3期为例，截至2009年1月9日，尚雅3期净值仅为62.20，至5月8日已增长至123.59，几近翻倍。

令人唏嘘的是，尽管有着与其他人一样的翻盘机会，但直至如今，王贵文的隆圣系列仍旧孤独地潜水，8月10日的净值显示，其旗下隆圣1和3，净值都在1以下。

以近一个月的表现看，包括明星们在内，多数私募尽管遭受净值损失，但优于大盘者却并不鲜见。有关于此，一位私募从业者称，私募的使命不是在下跌时比大盘跌的更少，而是尽可能地减少净值损失，“要不然，还搞什么绝对收益？”

磁场渐成

即使是已经揭幕的“一对多”也不能阻止公募基金经理迈向另一个精彩世界的脚步。

继已经在阳光私募界站稳脚跟、扬名立万的江晖、吕俊、石波等人之后，阳光私募灵活的运作机制和业绩提成机制正在吸引着越来越多的公募“大牌”加入到“公转私”的队伍当中。

原交银施罗德基金公司投资总监李旭利，即是最近“公转私”队伍当中最眩目的一人。7月16日，华润深国投发布公告，重阳1期和重阳2期投资顾问自当日起由上海重阳投资有限公司变更为上海重阳投资管理有限公司（以下简称“重阳投资”）。

同期，上海重阳投资有限公司公开披露的信息进一步表明，重阳投资内部运行机制上采用合伙制模式运营，裘国根和李旭利是公司的合伙人和主要股东，上海重阳投资有限公司的核心业务人员已经整体平移到重阳投资。

李旭利的加入，显然给原本并不出挑的重阳以丰富的想象空间。而承接重阳1期和重阳2期证券信托产品后不久，在招行私人银行的力撑之下，重阳投资联合华润深国投已推出重阳3期。

另一个引入遐想的事件是，兴业全球(340006基金净值,基金吧)基金8月29日的公告，兴业全球(340006基金净值,基金吧)基金已“批准刘兆洋先生因个人原因辞去兴业社会责任股票型证券投资基金基金经理职务”。

公开资料，兴业社会责任(340007基金净值,基金吧)成立于2008年4月30日，在去年的熊市中跌幅基本控制在30%以内，今年以来净值突飞猛进，最高点达到1.4610。截至9月3日，该基金今年以来期间回报68.77%，位居全部195只股票型基金第二名，仅次于新世纪优选。

知情人士透露，凭借兴业社会责任(340007基金净值,基金吧)基金今年刚刚冒出来的基金经理刘兆洋，此行的去向应当也是私募。

对于基金经理的前赴后继扑向阳光私募，一个合理的解释是，公募基金股权激励机制的缺失，以及固定管理费的制度限制，都使优秀基金经理不能最大程度上兑现自身的才能价值。

事实上，李旭利加入重阳的例子，尽管无人知晓两者之间的条件与代价，但显而易见的是，相对于此前单枪匹马自掏腰包创业的方式而言，李旭利显然走的是一条更安全的路径。

并且，在前辈的耕耘之下，更现实的变化是，原本依赖于信托或有限的第三方理财机构才能销售出去的阳光私募，已经开始得到私人银行的认可和青睐。

除重阳3之外，光大银行亦于8月18开始募集的阳光私募基金宝主要面向具有投资经验和风险承受能力的高端客户，个人客户起点金额50万元，机构客户起点金额100万元，与北京星石、上海尚雅、深圳民森、上海从容和上海涌金等5家私募基金公司联手，采用双层信托模式，交由不同的私募基金作为投资顾问进行管理。

一个自然而然的联想是，私人银行的加入已经使得真正“明星”的私募不再有发行的苦恼。

那么，还有什么好犹豫的呢？

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