九牧王转型系列化收益渐显服装资讯中心-【资讯】

发布时间：2021-07-21 09:34:27 阅读：次来源：气泡袋厂家

核心提要：九牧王2012年财报显示，期内公司实现营业收入26.01亿元，同比增长15.20%，主要是服装销售的增长;实现利润总额7.72亿元，同比增长28.35%;归属母公司股东净利润6.68亿元，同比增长29.07%，主要是营业收入增长所致。基本每股收益1.16元。

九牧王2012年财报显示，期内公司实现营业收入26.01亿元，同比增长15.20%，主要是服装销售的增长;实现利润总额7.72亿元，同比增长28.35%;归属母公司股东净利润6.68亿元，同比增长29.07%，主要是营业收入增长所致。基本每股收益1.16元。

男裤依然是其核心产品，期内占主营业务收入的比重为47.38%。与此同时，衬衫、西装等系列产品的销售收入也实现了较快增长。九牧王向着品牌系列化转型的收益逐渐显现。

销售量价齐升带动营收稳增

2012年公司服装产品总入库量994.22万件，总销量1041.33万件，总销量同比增4.43%;平均销售单价同比增 10.04%，量价齐升使公司营收继续保持稳步增长;毛利率57.79%，升2个百分点。

2012年初九牧王制定了“品牌先行、商品拉动、精耕门店”的年度指导思想，期内重点围绕品牌传播、商品管理以及零售运营三方面精耕细作。期内实现收入26.01亿元，同比增长15.20%。

分地区看，公司销售市场目前主要集中在华东、中南及华北区，期内其收入占主营业务收入的77%左右，是公司收入和利润的主要来源。其中华东区收入111,716.34万元，增长最快，同比增20.31%;中南区收入54,903.50万元，同比增10.04%;华北区营业收入33,997.19万元，同比增15.57%。此外，西南区营收22,349.51万元，同比增11.86%;西北区营收23,052.73万元，同比增10.95%;东北区营收13,030.59万元，同比增4.21%。公司表示，西南、西北及东北市场的突破对公司的发展有重要意义，未来仍将继续加大对这几个地区的投入。

期内公司销售费用增17.4%至5.58 亿元，主要是广告宣传和市场推广等费用大幅增加，同比增约44%。管理费用增20.1%至1.87亿元，受股权激励管理费用计提影响，工资与福利同比增36%至7300万元，但剔除销售人员后员工数同比下降14%。公司经营现金净流量5.59亿元，同比增66.91%。公司向前五名客户累计销售41,257.90万元，占总营收的 15.86%。

期内公司研发支出2,638.61万元，同比增24.19%，占营收的1.01%。近年来公司研发支出逐年增长，未来仍将进一步加大研发投入，以持续强化设计开发能力。

最新2013年一季度财报显示，期内公司实现营业收入7亿元，同比增4.7%;实现净利润1.91亿元，同比下降8.2%;经营现金净流量1.92亿元，同比增52%;销售费用与去年同期基本持平;在股权激励费用计提情况下，管理费用增10%至3660万元。

银河证券指出，2012年公司毛利率提升主要是产品收入贡献占比变化。国金证券指出，受消费持续疲软影响，公司收入逐季放缓，2012年三四季度以来单季收入增速由15%下降至5%，2013年一季度继续下滑至4.7%。今年所得税率由去年的15%提高至25%，是一季度业绩下降的主要原因。今年一季度应收账款、存货、经营性现金流量净额同比变动54%、-6%、52%，表明公司为应对市场低迷，一方面加强加盟商扶持力度，放宽了加盟商的信用政策;另一方面不断提高产品竞争力，降低存货。

系列产品收入占比提升1.4%

2012年公司系列产品销售收入同比增18.06%，占主营收的比重同比上升1.4%，其中衬衫销售收入同比增长高达48.35%，成为公司收入增长最快的品类，西服、夹克的收入也都有不错的增长。

男裤始终是九牧王的核心产品，“男裤专家”、“专业好品质”是九牧王的核心价值和品牌象征。公司将西裤生产工艺细化为约108道工序，以进行专业标准化生产。2000-2012年，九牧王品牌男裤连续13年位列国内男裤市场综合占有率第一名，是中国男裤市场的领跑者。同时，公司也是我国西裤、水洗整理服装国家标准的参与制定起草单位。2012年，男裤占主营业务收入的比重高达47.38%。

但近年来，九牧王开始转型，重视系列产品的突破，在巩固男裤市场领导地位的同时，加大了对系列产品的投入。

具体看，2012年公司男裤营业收入122,730.57万元，同比增11.61%;营业成本49,209.02万元，同比增2.76%;毛利率为59.90%，比上年增加3.45个百分点。夹克营业收入49,865.70万元，同比增9.30%;营业成本22,292.21万元，同比增4.72%;毛利率为55.30%，比上年增加1.96个百分点。衬衫营业收入33,922.97万元，同比增48.35%;营业成本12,995.46万元，同比增44.74%;毛利率为61.69%，比上年增加0.95个百分点。西装营业收入21152.11万元，同比增23.94%;营业成本10334.26万元，同比增27.59%;毛利率为51.14%，比上年减少1.40个百分点。T恤营业收入14,455.80万元，同比减少7.08%;营业成本5,921.76万元，同比减少8.79%;毛利率为59.04%，比上年增加0.77个百分点。

其他营业收入16,922.71万元，同比增17.93%;营业成本8,500.37万元，同比增23.01%;毛利率为49.77%，比上年减少2.08个百分点。合计营业收入259,049.86万元，同比增长14.91%;营业成本109,253.08万元，同比增长9.63%;毛利率为57.83%，比上年增加2.04个百分点。

据中国商业联合会、中华全国商业信息中心今年三月发布的“2012年度中国市场商品销售统计结果”，九牧王牌商务休闲男装连续三年市场综合占有率第一，夹克衫连续五年市场综合占有率第二。

招商证券指出，2012年公司外延扩张放缓，在保持强势裤装产品稳定增长的同时，高毛利的上装销售也获得了快速增长，从而拉动公司毛利率提升，上装比例提升带来的价升推动同店保持较高增长。

可见，“男裤专家”向品牌系列化转型成效凸显。经过多年的系列化拓展，目前九牧王已确立了系列化男装的市场地位，成为国内最具影响力、最受欢迎的行业领先男装品牌之一。强大的品牌影响力成为其销售持续增长的主要驱动力。

但从运营细节看，九牧王自身认为目前公司系列男装的商品企划能力仍有待加强，产品风格不够突出，非裤类产品的工艺、版型仍有待进一步提高。为此，2012年公司启动了商品企划项目，进一步明确了业务重点和系列化发展的方向，力求在未来两年进一步强化系列化商务男装的商品企划、设计、组合、订货与终端呈现，使各条产品线的风格更加明晰。期内围绕品牌定位，推出了“优雅绅士方程式”系列产品，提升了“精工产品服务成功人士”的品牌形象，促进了系列化的产品开发与裤类品牌形象的统一。

除向系列化转型，九牧王目前还探索多品牌运作。公司收购了意大利高端男裤品牌VIGANO’中华区的总代理权以及年轻休闲品牌FUN，虽短期内子品牌业绩贡献不大，但多品牌布局有利于长远发展。

依据总体规划，未来几年公司业务重点聚焦几个方面，一是精耕“九牧王”主品牌，力争做到“领跑中国男裤，成为商务男装的领导品牌”;将继续强化原有男裤市场优势，并继续深化商品系列化运作，最大限度地占领细分市场。为此公司2012 年启动了战略规划项目，该项目对九牧王现有消费人群进行细分，未来将以此为基础，通过与零售终端业态的更好匹配，为消费者提供更加个性化的商品。二是加强多品牌业务拓展，积极与知名服装企业接触，通过兼并、收购、代理等形式拓展多品牌业务，成为一家知名的“中国领先的男装品牌运营商”。

电商业务缓解库存压力

2012年公司电商业务收入约1.2亿元，有效缓解了库存压力。

此前九牧王收购电子商务品牌Calliprimo，进军电商。从现阶段效果看，涉足电商有效缓解了公司的库存压力。

2012年末公司库存数量503.46万件，较期初下降了8.56%;存货6.5亿元，比年初减少约3500万元。今年一季度末存货5.84亿元，比去年一季度末的6.24亿元下降6%，存货占款的减少是经营现金流好转的主要原因。

公司表示，由于2012年原材料、人工成本上涨导致的提价效应以及宏观经济的不确定性加强，开店速度放缓，商场活动力度加大，零售增长趋缓，服装行业面临库存偏高的情况，公司库存虽较2011年底有所下降，但仍处于较高水平。一方面，公司通过电子商务平台和平价店等渠道，适当消化部分库存;另一方面，通过加强订货管理，加强终端零售运营能力，提高产品适销率，提升库存周转速度。

招商证券指出，冬装销售季的拉长及电子商务业务的快速发展，有效缓解了公司库存压力。同时由于2013年春夏订货增速放缓，原材料采购量下滑，使上年末库存金额下滑10%，今年一季度库存规模再度下降，库存规模较为健康。

依据九牧王总体规划，未来几年公司业务重点聚焦的第三个方面，就是积极开展电商业务，将从两方面展开：一是完善九牧王主品牌网络销售渠道。九牧王品牌线下渠道运作成熟，品牌知名度高，其网购定位为支持线下销售，作为本品牌消化库存的渠道;同时将更加强调九牧王品牌线上线下的互动;二是拓展其他电子商务品牌，将加大对电商的投入力度，不排除通过兼并收购的方式拓展业务。

重点提升终端零售及赢利能力

九牧王公司表示，目前国内服装行业已从快速成长期进入平稳增长期，行业库存积压严重，零售折扣力度加大，竞争日益白热化;以往过度依赖渠道扩张的“粗放式”增长模式面临严峻挑战，对企业精细化管理要求不断提高。未来，品牌服装企业在强化商品企划的同时，将更多地通过提高终端零售运营能力来实现进一步的增长。

发展初期九牧王的终端以商场为主，目前已发展为商场与专卖店“两翼齐飞”。其销售市场以国内一二线城市为主，并向二、三线城市持续拓展。2012年公司新增门店124家。截至2012年末，公司门店总数3264家，其中直营店减少19家至694家，加盟终端增加143家至2570家;商场终端店1729家，专卖店终端1535家。

在消费疲软、店铺购置及租赁价格持续走高等综合因素影响下，2012年九牧王终端扩张趋缓，净增124家终端并未完成年初制定的目标，但却着重提升零售运营的精细化，提升零售终端的形象、效益和消费体验。

期内公司启动了零售提升项目，引进服装零售的专业管理人才，把提升店效作为公司管理的核心。该项目通过组织系统、管理系统、核心动力系统、培训系统、商务智能(BI)系统的建立来提高零售终端运营效益。另外，九牧王还加大了对 VIP的服务力度。

依据规划，提升直营店和加盟商的赢利能力是九牧王这几年的重点工作。

提升直营店赢利能力主要是“提升直营新品适销率”与“提升直营店效”。“提升直营新品适销率”方面将提升商品采买能力及分公司商品运营能力，优化供应链体系;以整体商品运营管理能力提升为基础，实现商品的5适原则(在合适的时间、合适的地点，以合适的价格、合适的数量、合适的商品来满足目标顾客的需求)”。公司将全力开发新产品，提升供应链的敏捷性和精准度，做到季中推新款和季中畅销品补货;优化订货会策略，并通过做好商品企划，来打通商品价值链从规划、设计开发、供应、采买到零售的全过程管理，建立统一的信息分析标准，提升公司整体商品管理能力和效率。

在“提升直营店效”方面，将通过洞察各区域市场信息及动态，保证产品研发、产品组合、价格、店内购物体验和市场营销都适应当地消费者。公司将加强核心单品竞争力，提升系列化商品研发、采买、终端陈列等能力，通过培训将零售项目试点中的先进项目方法、工具推广到全国，提升店铺运营效益和服务质量，构建九牧王店铺赢利模型。

此外，公司还将持续提升加盟商赢利能力。通过加强对现有渠道的分级研究，明确有利于加盟商的市场细分及业务目标所对应的消费者及产品组合开发，通过提供商品/服务的标准化，梳理加盟管理业务模式及流程，明晰加盟商帮扶策略，形成共享服务，从而提升“及时、一致、有效”的加盟管理标准与管控能力。

华泰证券指出，2013年公司计划开店60-100家，主动放慢扩张速度，经营重点转向精细化管理提高赢利能力，预计收入增速将放慢至个位数。短期内增速下降是经营战略调整期的必然代价，并不意味着竞争优势下降。预计2013-2015年EPS分别为1.18、1.33、1.53元，维持增持评级。

银河证券指出，2012年公司渠道增速下降，直营店效有所提升，平均单价上调10%。线下渠道贡献收入约24.3亿元，量身订制业务收入约5000万元。假定加盟收入占65%，按有效渠道测算，加盟同店出库约67万元，同比下滑2%，直营同店零售约107万元，同比增4.2%。预计2013年收入27.5亿元，利润总额8.5亿元，净利润6.8亿元，对应EPS为1.18元，对应PE为12.4倍，维持谨慎推荐评级。

招商证券指出，结合当前低迷的经济形势及2013年两次订货会情况，预计2013-2015年EPS分别为1.18、1.35和1.57元，对应2013年PE为12倍。下调评级至“审慎推荐-A”评级。不过中长期看，公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一，发展质地较为优良，发展稳健。